劉興旺、江南都市報全媒體記者陳陽

A股市場包裝飲用水賽道，有望迎來新的選手。

5月14日，ST聯合發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金方式收購江西潤田實業控股權，并募集配套資金，以實現公司對潤田實業的控制。ST聯合股票自5月15日起停牌，預計停牌不超過10個交易日。

ST聯合、潤田實業都是江旅集團旗下的資產。此次被收購，潤田實業有望借此叩開多次沖刺未果的資本市場大門。

潤田對資本市場渴望已久。不過，即使此次“曲線上市”成功，潤田仍需面對巨大的競爭壓力。

飲用水江湖早已硝煙四起，潤田能否借登陸資本市場撕掉區域性品牌的標簽，從而攪動瓶裝水江湖，仍然有待時間的檢驗。

對于潤田來說，上市不是終點，如何持續不斷增長才是其需要解決的命題。

多次折戟：潤田的IPO之路頗為坎坷

登陸資本市場是潤田實業多年來孜孜以求的夢想。

潤田實業籌劃上市的時間最早可追溯到2007年。公開的信息顯示，潤田實業早在2007年就獲得軟銀賽富（SAIF）2億元A輪融資。彼時，潤田實業相關人士表示，公司已聘請上市保薦人并計劃在2009年上半年申報材料。

與此呼應的是，在南昌市政府印發的“2008年第一批擬上市企業認定名單”中，潤田實業的名字也赫然在列。

然而，潤田的IPO之路卻頗為坎坷。潤田原計劃于2009年上半年申報材料，此后不知何故卻遲遲沒有下文。

但潤田沒有停下上市的腳步。2022年，潤田再次表現出對擁抱資本市場的熱情。

同年9月，潤田實業接受中信證券上市輔導，擬沖刺上交所主板。截至2023年6月，潤田實業便已完成了兩期上市輔導。

IPO進展中暴露出了諸多問題。2023年6月4日，中信證券向江西證監局遞交的潤田實業首次公開發行股票并上市輔導情況的報告顯示，2022年9月26日，本公司與輔導對象簽署了輔導協議，并按照《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》等相關規定及雙方約定開展輔導工作，共開展了兩期輔導工作。經過兩期輔導后，發現潤田實業存在同業競爭問題。江西省國有資本運營控股集團有限公司（以下簡稱江西國控）下屬的江西城投通過一致行動協議控制的江西南山御泉天然礦泉水有限公司（以下簡稱南山御泉），與潤田實業存在潛在的同業競爭。南山御泉于2022年起與潤田實業同屬江西國控控制。

報告稱，輔導機構已取得江西城投出具的正式書面文件，其2022年共生產礦泉水118197箱，銷售8278箱，實現營業收入12.96萬元，占發行人收入的比例不超過0.02%，占比很低，不構成重大不利影響的同業競爭。

報告指出，截至該報告出具日，江西省國資委正在協調解除一致行動協議事宜。如解除一致行動關系，江西國控將不再控制南山御泉，南山御泉與潤田實業不再構成同業競爭。

不過，比較遺憾的是，與早前一樣，潤田此次沖刺IPO仍然沒有取得進展。

區域依賴：潤田的經營區域主要還是集中在江西省內

包裝飲用水賽道群雄逐鹿，潤田實業即使成功登陸資本市場，同樣不能高枕無憂。

成立于1994年的江西潤田實業，其主要產品包括天然礦泉水品牌“潤田翠”，以及飲用純凈水品牌“潤田”。

潤田實業在含硒礦泉水領域享有盛譽。公司稱，“潤田翠”系列天然礦泉水是潤田實業核心產品。“潤田翠”天然含硒礦泉水以其含有珍貴的微量元素“硒”的健康特性，在北上廣深受眾多家庭用戶的青睞。金牌品質讓“潤田翠”成為中國花樣滑冰協會官方指定用水、上海市茶葉學會唯一指定用水。

潤田實業對“潤田翠”的市場表現引以為傲。4月18日，潤田官方公眾號發布的一篇文章稱，凱度消費者指數發布了其基于對2022—2024年含硒包裝水市場的研究得出的市場地位聲明。該聲明顯示，“潤田翠天然含硒礦泉水連續三年全國銷量第一”。

甚至在包裝飲用水大領域，潤田實業也成績斐然。其官網資料顯示，潤田2024年位列中國飲料行業包裝飲用水及天然礦泉水全國“雙十強”。ST聯合發布的公告稱，潤田實業盈利情況較好。

然而，潤田所在的礦泉水及純凈水這兩個領域內，玩家眾多，市場被頭部玩家幾乎瓜分殆盡。

頭部玩家瓜分了包裝飲用水市場近六成的市場份額。灼識咨詢的報告顯示，2023年中國包裝飲用水市場，農夫山泉、怡寶、景田、娃哈哈、康師傅的市場份額依次為23.6%、18.4%、6.1%、5.6%、4.9%。也就是說合計約58.6%的市場份額被前五名企業占據，而像潤田這類區域性品牌所占比例十分有限。

潤田也一直意圖向外擴張。其官網資料顯示，公司在全國布局10大包裝飲用水生產基地，建立了覆蓋全國22個省級行政區的經營銷售網絡。然而多年以來，潤田的經營區域主要還是集中在江西省內，無法撕掉區域性品牌的標簽。

2022年，有媒體報道稱，潤田產品在江西市場占有率為58%，為江西包裝水領域一哥。2021年營業收入10.42億元，飲用水產量150萬噸。

潤田亦試圖尋找包裝飲用水之外的第二增長曲線。2024年，潤田推出即飲蜂蜜飲料、無汽蘇打水等產品，嘗試進軍健康飲品賽道。

此外，江西萬安土特產白蓮以及打火機也被擺上了潤田的貨架，但目前這些品類的營收占比有限。

更大的隱憂是，國內飲用水市場近年來競爭愈加激烈，區域性品牌的市場份額有被頭部品牌進一步蠶食的風險。

去年上半年，一直深耕飲用天然水領域的行業頭部企業農夫山泉，突然殺回純凈水賽道，推出了低價綠瓶純凈水，純凈水終端售價跌破1元。

包裝飲用水市場一時血雨腥風。為了維持市場份額，多個飲用水品牌被迫降價促銷，產品凈利潤率持續下挫。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受江南都市報全媒體記者采訪時表示，隨著去年農夫山泉攪局中國的飲用水市場，整個行業的競爭已經發生了深刻的變化，中小型水企已基本上沒有太大的生存空間及可持續增長的空間。

“潤田作為江西本土的包裝飲用水企業，這幾年也是備受打壓，整體的市場占有率也在不斷下滑，經營情況也不是理想。如果說潤田此次能曲線上市成功，它的綜合實力及抗風險能力將會得到提升，對它建立‘護城河’肯定是有好處的，但從長遠來看依然不容樂觀。”朱丹蓬說。

江南都市報全媒體記者5月23日聯系潤田實業表達采訪訴求，但未獲對方回復。

來源：江南都市報